普洱pvc管粘接胶水厂家 格林美港股IPO招股书失，激进扩张致资金链承压加剧

3月22日普洱pvc管粘接胶水厂家，格林美（002340.SZ）于2025年9月22日所递交的港股招股书因届满6个月未通过聆讯，正式宣告失。这新能源材料与循环经济龙头企业的境外融资计划暂时受阻。

针对此事，格林美向南都湾财社记者回应称，招股书失系正常时间因素所致，并未遭遇上市实质障碍，相关IPO计划仍在进，目前正等待监管批复。

三闯资本市场，净利回升难掩现金流与盈利隐忧

作为关键金属资源回收、锂离子电池回收域的标杆企业，同时也是全球新能源材料制造的头部厂商，格林美自2001年成立以来，围绕循环经济搭建起关键金属资源、锂离子电池及报废汽车回收、新能源材料三大核心业务体系。

此次赴港上市，格林美由摩根大通、中信证券、中信建投担任联席保荐人，拟募集资金用于荆门及印尼生产基地扩建升、核心技术与新产品研发，并补充流动资金。这也是公司继2010年在交所上市、2022年发行瑞士GDR后，三次登陆资本市场的尝试。

有资投行人士向南都湾财社记者表示普洱pvc管粘接胶水厂家，根据港交所上市规则，招股书六个月届满失属于常规流程，并不会对后续上市进构成实质障碍。

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从经营业绩来看，格林美营收整体保持增长，但盈利波动明显，盈利质量仍有待提升。2022年公司实现净利润12.96亿元，2023年受新能源行业周期下行、原材料价格波动影响，净利润回落至9.35亿元，2024年小幅回升至10.2亿元；2025年前三季度，公司实现营业收入274.98亿元，归母净利润11.09亿元。

今年1月30日，格林美发布2025年业绩预告，预计全年归母净利润为14.29亿元至17.35亿元，同比增长40至70。

不过，净利润回暖并未带动盈利水平明显，公司毛利率、净利率持续处于低位。2024年格林美毛利率为15.3，较2023年回升3.1个百分点，2025年前三季度再度下滑至12.67；销售净利率已连续三年低于5，2025年前三季度仅4.78。

值得警惕的是现金流与应收账款问题。截至2025年三季度末，格林美应收账款达63.4亿元，相当于当期归母净利润的六倍以上普洱pvc管粘接胶水厂家，回款周期拉长持续占用营运资金，进步加剧资金紧张。

与此同时，在重资产投入模式下，格林美投资现金流持续大额净流出，2025年前三季度投资活动现金流净额为-76.99亿元，远同期22.51亿元的经营活动现金流净额。

海外激进扩张债务，年变资产近20亿回

近年来，格林美持续加大海外布局力度，试图巩固在新能源材料上游的供应优势。2024年末，万能胶厂家公司启动印尼镍矿项目，投资额约102亿元，这已是其继2022年与两韩国企业在印尼作生产氢氧化镍钴、2023年建设镍原料项目后，三次在印尼加码投资，且投资规模大幅提升。

尽管港股IPO招股书失，格林美并未放缓海外扩张节奏。公司在此前的投资者交流活动中表示，印尼镍资源项目产能释放符预期，2026年将继续动项目满产运行，同时拓展海外客户，完善全球产业链布局。

激进扩张的背后，是不断企的债务压力。截至2025年三季度末，格林美总资产722.64亿元，总负债469.39亿元，资产负债率64.96，显著于新能源材料行业51.96的平均水平，财务杠杆处于位。

格林美短期偿债压力尤为突出。同期公司流动负债268.84亿元，货币资金仅47.5亿元，年内到期的非流动负债达66.28亿元，货币资金对短期债务的覆盖能力严重不足。其中，有息负债规模攀升至321.8亿元，同比增长37.76，增速远10.55的营收增速。

债务结构面，格林美短期债务占比偏，2025年中报短期债务占总债务比例达58.18，集中兑付风险凸显。2022年末至2024年末，公司总负债从233亿元飙升至433亿元，两年内近乎翻倍。

为缓解资金紧张，格林美近年多频繁出售资产回笼资金。2025年11月，公司将控股子公司格林循环所持格林循环材料股权转让给河南循环集团，交易总价9.6亿元，包括股权转让款2.8亿元及债权转让款6.82亿元。该标的公司2024年及2025年前三季度持续亏损，出售资产既实现低业务剥离，也快速补充了现金流。

在此之前，格林美已向同交易转让3电子废弃物处置类孙公司，计回笼资金9.22亿元。短短年内，公司累计出售资产金额接近20亿元。

市场人士认为，公司负债快速扩张，而经营现金流难以匹配债务增长速度，即便2025年前三季度经营现金流有所，也难以覆盖大规模投资支出与债务利息。此次港股招股书失，疑让本就承压的资金面再添不确定。

采写：南都湾财社 记者 邱墨山

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